HooksWork外汇知识百科

本周美联储加息了75个基点，Hookswork就对美联储加息对债券价格及收益的影响给大简单分析一下。

美联储加息，美国国债的交易价格下降，国债收益率上升，很多人对此有此混沌。

实际上这里面混杂了两个不同的概念：债券的票面利率和市场利率。

我们举个简单的例子，在这个例子中，我们完全忽略金融机构的风险等级带来的利息差异：

假如美国市场上现在美联储设定的利率是10%，我们简化一下可以理解为我们到美国的银行去存钱，一年后收到的利息大概是10%。

这时，美国政府要发行国债，它的利息要设定为多少呢？一般来说会因为国债信用高，所以设定的利率要低一些，但为了简化，我们仍然假定它为10%。假设国债的面值是100美元，那么投资者购买这个国债时支付的价格就是100美元，一年后将得到面值100美元外加利息收益10美元（面值 x 10%）。

在这里，这个设定的国债利率就是这个国债的票面利率，同时也是它的市场利率。

这个国债发行后，有一部分投资者为了分散风险，会从银行中把钱取出来去买这个国债。

结果一天后，美联储宣布要提高利率，将利率从10%提高到20%。这意味着我们到银行去存钱，一年后收到的利息会变为20%。

那么昨天才刚刚买了国债的投资者会怎么想？他一定会想办法把手中的国债卖掉把钱存进银行，因为这时存银行的利息收入大于持有国债得到的利息收入。

那么这些国债持有者以什么样的价格才能把手里的国债卖出去呢？显然不可能是100美元，因为如果他100美元卖，新买家100美元买，新买家拿到国债后一年后得到金额是110美元，实际的收益还是10%，那新买家不如去银行存钱了。

所以他必须降价卖，降到多少呢？大概降到83美元。为什么呢？因为以这个价格卖，新买家买入的价格是83美元，持有一年后到期，新买家能得到的是100美元的国债面值+10%的票面利率也即是10美元，总共110美元。以83美元买入，得到110美元，这个收益率大概就是20%。只有这样，新买家才起码有动力买入这个国债。

在这个过程中，这份美国国债在市场上的成交价是83美元，买入这个国债的新买家持有这个国债得到的收益率大概就是20%。这个20%就是这份国债现在的市场利率。

我们可以看到因为美联储的加息，这个国债的市场价格从最初的100美元降低到现在的83美元，国债的市场利率从最初的10%提高到了现在的20%。

所以加息就这样影响了美国国债的市场价格和收益率。当我们看到美国加息时，就会看到市场抛售美国国债，同时美国国债收益率上升。

反过来，美联储降息时，美国国债的交易价格会上升，市场利率会降低。

美联储在年初释放的信号，到现在都开始应验了，比如说什么叫做加速Taper（逐渐变窄）、加息还有缩表。这些词，这个逐渐变窄、加息等等我们都可以理解对不对？基本都是在市场的正常的预期范围之内，但是真正影响着投资者恐慌的就是预期之外缩表的言论，这意味美联储将会抛售美元资产，并且大幅度的回收流动性，那么想必有很多朋友对于缩表这个概念非常陌生，它随之而来的影响我们更是摸不着头脑，那么接下来我们就分别从缩表的概念、本质的意义、缩表的作用、这次缩表的规模和我们普通老百姓、普通投资者需要做出的应对措施来进行一个分析，告诉你如何捂紧口袋，让您的资产不贬值。

一、什么叫做缩表？
加息的作用是让美元更贵，美元的汇率更高，而缩表的作用就是让美元更少，流通的美元的总货币的价值更少，让缩紧货币的政策作用会放大，我们知道通货紧缩的反义词是什么？通货膨胀，所以为了去抑制通货膨胀，为了去缓解物价飞涨，所以需要通过缩表的方式，来去调整货币的流通性。

缩表我们就来举这样一个例子，有一个银行，Hookswork在银行存了一块金条，银行开具了一张500块钱的凭证，也就是说银行里面多了一个金条，500块钱的价值资产，成为了银行资产。那么Hookswork所持有的这500块钱，其实就相当于给银行的这么样一个抵押券，银行就对Hookswork开始负债，但是过了一段时间之后，Hookswork想把同样的货币拿出来来兑换他以前放进来的金条，那么银行收回这500块钱，再把这500元纸币销毁，那么这个过程就是银行资产负债表缩小了叫做缩表。如果我们把它对应到国家，把这个银行想成美联储，那么央行每印刷或者发行一批纸钞都相当于央行或者美联储多了一笔负债，美联储的负债就是印出来的美元，所以缩表在经济学中的具体表现就是从经济体中抽走货币，让货币减少，相应的让货币的价值增加，所以美联储缩表最终产生结果是相当于美元变相的升值，美国缩小国家的负债表也是在减轻国家的负债。

二、缩表的规模、时间节奏上的影响
经济学家的判断是在时间线上缩表是从今年6月份正式开始，会在2024年的1月结束，在缩表的节奏和速度上每三个月内逐月递减，每个月最终减持的美债相当于600亿美元左右，相当于把市场上流通的货币降低了，把流动性很大这样的一个部分和冗余的部分像挤海绵的水一样把它挤出来，当然挤出来的是高昂的物价，比如说是油价飞涨、车价还有等等其他物价飞涨中的水分。

三、对于普通人有何影响？
主要影响是有两个方面，第一个方面缩表会让美联储采取一定的措施比如说对于美债和MBS进行比较大量的购买，那么这样就会导致长期利率的上行，第二个方面缩表它就是本身销毁了一定的货币，它会对货币市场的一级市场、二级市场货币流通量利率影响。对于我们普通人来说就在两个方面，第一个方面是利率对我们房地产的购买和持有的成本会有影响，第二个影响就是公司的融资难度，因为市场流通性的问题会影响很多科技公司、能源公司等等的扩张速度，所以会对我们所持有的股票和基金的表现有所影响。

在经济动荡的时候，有多少资产配置在房地产当中，有多少现金占自己资产的总值配置在股票当中，有很多人会发现，自己在股票中的投资远比自己可以承受的压力要大的很多，那么这个时候需要做的事情就是把自己资产的结构进行进一步的优化，因为在一个以5-7年为长度的市场周期当中市场是有涨有跌，第一种投资类型比如说房地投资、保险、退休基金、国债、美债这些比较稳定的固定收入，再包括像股市基金，这些每一个资产的类别它在经济周期的不同的形式风险应对能力都是不一样的，所以大家可以反观一下自己当下的资产配置，是否有足够的现金以后有机会可以抄底或者是在市场的低点别人恐惧你贪婪的时候去购进一些比较好的低于市场价值的资产。

利弗莫尔买入法

1，先买入20%

2，假设买错了，下跌10%立即止损，损失金额为总仓位的2%。

3，假设买对了，上涨10%立即加仓20%，再上涨10%立即再加20%……最后一次直接加40%。将胜利成果扩大。然后只要没有跌破10%就持有，一旦跌10%立即将仓位全部卖出。

在“1907年，他正确判断出股市大崩盘，一天之内赚进300万美金，金融家摩根为了救市，派特使拜托他不要再做空，他答应了;1921年，在经济衰退和股市低迷阶段，他进场做多;1929年，他又准确的在大崩盘之前做空，赚进1亿美金，达到巅峰。”

他就是投机之王杰西·利弗莫尔，华尔街里程碑式的传奇人物。

在很多时候，利弗摩尔是持币观望，直到合适地行情出现。他的很多成功就在于他能够持币观望，耐心等待，直到“恰当的行情出现在他的面前”。当行情出现，有很多对他有利的机会出现时，在这个时候，也只有在这个时候，他才像眼镜蛇一样，“噌”地一声窜出去。“我后来的交易理论的一个关键是：只在关键点上进行交易。只要我有耐心，在关键点上进行交易，我就总能赚到钱。我还认为，一只股票的行情的最大部分往往发生在这一次行情的最后两个星期或更长一段时间。我再强调一遍，投机者必须有耐心，要蓄势待发，要等待。定义是：进行交易的最恰当的心理时刻。利弗摩尔从来不在最低的价格时买进，也从不在最高的价格时卖出.他要在恰当的时候买进，在恰当的时候卖出。“但要记住，在使用关键点预测行情的时候，如果这只股票在越过关键点之后，没有像它应该表现，那就是一个需要立即引起注意的重要的危险信号。只要我失去耐心，没有等到关键点的出现，而是像轻而易举地赚到钱，我就肯定赔钱。另外需要注意的是：在一次行情快结束的时候，成交量大幅度增加往往是一次真正的分配，因为股票从强手转给了弱手，从专业操盘手转到了普通股民。一般股民认为成交量大幅增加是正常调整之后——不是向最高价格调整就是向最低价格调整——而出现的活跃和健康市场的一个信号，但是这种看法是没有依据的。

股票作手必须对抗内心中很多代价高昂的敌人。赚大钱要靠“等待”，而不是靠想。一定要等到所有因素都对你有利的时机。预测市场之所以如此困难，就是因为人的本性，驾驭和征服人的本性是最困难的任务。仔细地选择时机是非常重要的……操之过急，是要付出代价的。我的损失完全是由于缺乏耐心造成的，没有耐心地等待恰当的时机来支持事先已经形成的看法和计划。不懂得15年后，有些事情让我能够等待长长的两星期，看着我十分看好的股票上涨30点，才觉得买进很安全. 这要有耐心，等着恰当的关键点出现，等着恰当的交易时机。耐心、耐心、耐心——这就是他把握时机，获得成功的诀窍。他常常说：“赚钱的不是想法，而是静等”。一个人需要做的只是观察市场正在告诉他什么，并对此做出反应。答案就在市场本身，挑战来自对呈现出来的事实做出正确的解释。

利弗莫尔交易法的现代化变式： ABC法则。

一、低位ABC法则

通过低位ABC法则来把握个股趋势的拐点，再结合其他的技术指标可以判断个股由下跌趋势转向上涨趋势。

如下图，在下跌趋势结束后股价开始向上运行，形成低点A，当上涨一段时间后开始回调形成高点B，如果回调的深度低于A点，则低位ABC无效，可能会继续下跌或整理。

如果回调的低点高于A开始向上运行形成次低点C，如果有效突破B点，则低位ABC成立，多方占优。最终判断上升趋势形成。低位ABC要符合三条原则：一是突破下跌趋势线;二是C点必须高于A点;三是股价必须突破B点。

量能也要配合：

1、a量逐步放大(A-B)：成交量萎缩到地量水平股价开始反弹形成股价低点A，由A点到B点对应a量。

2、b量逐步缩小(B-C)：随着股价B点到C点成交量开始缩小，对应着缩小的b量。

3、c量逐步放大(大于a量)：随着股价由C点向上突破B点，其成交量又开始慢慢放大，而且要大于a量，完成有效突破。

二、高位ABC法则

高位ABC结构形成于上升趋势结束后，先是高点C无力克服高点A，A是最高点，C是次高点，之后市场向下跌破了低点B，从而形成了下跌趋势。这是符合道氏理论的高点逐步降低的原则，当跌破B点时，则下跌趋势成立。判断下跌趋势的形成。

高位ABC要符合三个条件：

1、跌破上升趋势线

2、C点必须低于A点

3、股价必须跌破B点

通过上图福建高速案例可以看出，先是高点C无力克服高点A，A是最高点，C是次高点，之后市场向下跌破了低点B，从而形成了下跌趋势，并且一路阴跌。

Requote/Off quotes是跟单失败时MT服务器端返回的代码参数，以下场景可能会引起Requote/Off quotes。

当经纪商无法把它们的仓位及时的对冲给流动性供应商LP时，又不想与客户完成对手交易，就返回Requote，让客户重报价。

当市场价格波动较大时，瞬时波动超出订单价格允许的偏离点差时，就返回Off quotes。具体来说，市场执行的跟随订单也会带上一个价格P，然后跟单软件通常也会有一个默认或设置的允许偏离值±X，市场执行的订单会在P±X的范围内成交，如果超出偏离值，则返回Off quotes，因为没有合适的报价与之完成对手交易。

例如，在某些重大新闻事件交易时段，流动性供应商LP、其它交易者由于担心承受不必要的损失，可能会抽走它们用于投机的流动性/订单，从而导致点差扩大，滑点增加，交易者无法以希望的汇率进入或退出交易。

在MT软件中，强平订单的注释格式为“so：49.6%/4.7/9.5”，其中：“so”，即stop out，表示强平由程序自动执行；“49.6%”表示强平时的预付款比例，显然该账号应是触发了50%的强平线；“4.7”表示强平时的净值；“9.5”表示强平时占用的预付款。

很多刚开始接触外汇的投资者对保证金与点值计算都不是很了解，那么今天Hookswork就来说说外汇交易的保证金与点值是怎么计算的？

1. 非直盘

（1）保证金计算：

10000美金账户，杠杆100倍，非直盘货币对：USD/JPY,USD/CHF,USD/CAD

公式：100000（合约）交易手数/杠杆=1000001手/100=1000美金保证金

（2）点值计算：

非直盘货币对：USD/JPY,USD/CHF,USD/CAD

公式：点值=交易手数(lot size) x 基点(tick size) / 现在汇率 (current rate)

例如：当在120.50时购买100000美元兑日元的合约

     100000合约=1手

     1点值= 100000(lot size) x 0.01(tick size) / 120.50 (current rate) = $8.30

     以此类推：USD/CHF,USD/CAD也是这样计算

2. 直盘

(1) 保证金计算：

杠杠100倍，GBP/USD,EUR/USD,AUD/USD,NZD/USD

公式：货币对所用保证金=合约数x交易手数x该货币对的进场价格/杠杆

如何计算外汇保证金，举例：GBP/USD现在的价格是1.6284/87,买入一个标准手，所用保证金=10000011.6284/100=1628.4$保证金（其他货币对以此类推）

（2）点值

  GBP/USD,EUR/USD,AUD/USD,NZD/USD默认点值是1个点10$。

3. 交叉货币对

（1）保证金计算：

GBP/JPY,EUR/GBP,GBP/AUD,等等不与美元直接兑换的货币对。

公式：交叉货币对所用保证金=合约数x交易手数x交叉盘在前的货币与美元的汇率/杠杆

GBP/JPY做一个标准手，保证金计算：

保证金= 100000x1x1.6284（英镑/美元的汇率）/100=1628.4$

（2）点值计算:

  公式：点值 = 手数(lot size) x 基点(tick size) x 基本货币与美元的汇率(base quote) / 该外汇的汇率(current rate)

  举例：GBP/JPY现价184.37，GBP/USD现价1.5268

  GBP/JPY点值=100000（手数）x 0.01（基点）x1.5268（镑美汇率）/184.37（镑日汇率）=8.28$

    其他交叉货币以此类推。

相信大家对保证金和点值的计算有一定认识了，希望对你在外汇交易上有一定帮助，它可能对你的仓位资金管理、甚至策略研究会起到一定的作用，想做好外汇交易，需要有扎实的基础知识哦。

在进行外汇交易时，很多交易者会碰到Last Look。Last Look是什么？Last Look一般翻译成最后观望，是属于流动性供应商（LP）方面的一种行为，当供应商采取Last Look时，即使交易者的订单能够匹配流动性供应商的报价，流动性供应商仍会拒绝该交易者的订单。也就是说，尽管交易者可能已经点击了流动性供应商的最优报价，供应商还是会执行订单之前查看交易者的订单，并根据利害关系来决定是否要执行该订单，而在市价单的情况下，交易者的订单会以次优价成交。这样的机制让很多交易员有挫败感，因为这种情况经常会导致一定量的滑点，使交易者的订单以另一个价格成交。

Last Look机制在终端中已经存在了很多年，可以说是一种保护流动性提供商的机制，不管是哪种模式的经纪商（STP/DMA/ECN）都会有Last Look的情况存在，这在行业中似乎已经成为既定的规则。

Last Look发生的主要原因就是外汇现货交易分散的特征以及防止高频交易公司抓取那些滞后的报价。高频交易公司通常会通过Last Look来快速下单，以及测量市场情绪。对于流动性供应商来说，在接受客户的订单之前可以最后确认一遍订单是及其重要的。如果没有LastLook的机制，流动性供应商就不能在接收订单前进行最后一次确认，这样他们就需要提供比最初计划还要多的流动性。

订单延迟

在外汇电子盘初期，外汇交易订单的执行程序非常地缓慢，会存在很大的延迟。比如，当交易者在报价为EUR/USD=1.0402时提交了一个买入订单，而流动性提供商则在报价为EUR/USD=1.0407时才接收到这个订单，如果流行性提供商按照1.0402的价格成交，那么交易者就能获得5个点的盈利，而流动性提供商则会有5个点的亏损。如果存在大量的订单，那么流动性供应商的亏损就非常严重。

防止高频交易公司延迟套利

在2000年初期，流动性提供银行的技术还比不上高频交易公司。比起银行，高频交易公司能够更迅速地了解价格变动，并查找出所有银行的报价，而银行则仍在提供滞后的报价。这些高频交易公司会点击滞后的报价，并迅速在市场上卖出，以此获得无风险的利润，这就是所谓的延迟套利。

外汇现货交易的分散性性质

外汇现货交易市场没有一个可以集中执行订单的中心交易所，而是通过一系列的经纪商，流动性供应商、流动性整合系统以及银行间平台来进行。也就是说当一级流动性供应商提供一个报价时，订单会被分发给所有上述提及的交易场所。现假设有一家银行做市商A，现在有10家ECN经纪商想要与A对接，但是只有一家ECN的报价与A匹配，A就会通过Last Look拒绝其他9家ECN，这9家ECN的客户订单就会以次优价执行。

Last look发生时，可能会发生什么？例如，流动性提供商A在报价为1.3500时下达了10手EUR/USD的限价买单。交易者B决定在自己的交易平台上以市价出售10手EUR/USD。假定市场价为1.3500，流动性提供商A的成交价为1.3500的限价买单将会得到匹配。然而，当流动性供应商A采取last look时，意味着他可以在200毫秒之内拒绝交易者B的交易。

很显然，交易者的订单将会以次优价成交，从而影响交易者的最终受益。

Lastlook的优点
缩小点差，流动性提供商可以 在执行订单之前最后一次选择是是否接收该报价，这意味着他们可以缩小买卖差价，对于做市商来说，Lastlook的存在可以帮助他们来对抗高频交易公司以及其他与Lastlook相关的恶意指令流所带来的风险更大的流动性。对于流动性提供商来说，可以消除一些没有用的订单，最大限度的增加盈利机会。

Lastlook的缺点
一些报价无法被执行。由于流动性提供商会拒绝交易者的订单，所以 并不是所有与交易者订单匹配的报价都会被执行。你所看到的价格并不一定是你最终得到的，这也导致了滑点的出现，由于订单被拒绝之后需要花时间找到另外一家LP来执行你的订单，因此执行时间可能会延迟，且不连贯。

争议

Last Look起源于与外汇市场的电子交易时期，期初是为了确保做市商用于形成报价的市场数据来源不过时。现在，Last Look机制已经被编进自动外汇交易系统，而由于Last Look行为不够透明，引起了买方市场高度的关注和担忧。英国政府的公平有效市场评审（FEMR）称，“Last Look”在目前的形态下，很容易被做市商滥用，如按照市场波动自主选择接受还是拒绝客户提交的订单，或者在未获得同意的前提下，用客户订单操作其他交易活动。

Last Look目前仍然被许多参与者用作执行交易的模式。一部分参与者认为，如果没有Last Look会使得报价范围更小，点差就会增大。对于Last Look所造成的负面影响，他们认为市场该做的不是禁止，而是使用更明确的标准。毫无疑问，禁止last look并不是最有效方法，流动性提供商可能会通过别的方法来解决问题。